来自 皇冠体育网上娱乐 2020-03-22 07:28 的文章

天风策略:水泥建筑估值脉冲式修复 看好围绕5G链条展开的新基建

原标题:近期主要省份的投资计划中有哪些变化值得关注?【天风策略】

摘要

【天风策略:水泥建筑估值脉冲式修复 看好围绕5G链条展开的新基建】在传统板块中,考虑全球疫情扩散、经济预期下调的背景,与全球定价相关、与全球贸易和制造业相关的传统板块逻辑上未必通顺,而地产、水泥、建筑不受制于外围因素的负面影响,受益于内部政策环境的边际放松。但如前文所述,放松幅度仍然存疑,因此,地产、水泥、建筑的估值修复是脉冲式的,而不是爆发式的。

  摘要

  核心观点:

  1、从目前各个主要省市已经公布的2020年重点项目投资计划来看,不管是总投资额还是当年计划完成投资额都基本与2018、2019年持平,并没有出现市场所期待的大规模投资。

  2、尽管在总量上相较于前两年没有大的变化,但在内部结构上对新兴产业项目的倾向却较为显著。在政策支持方面,多数省份配套了相关政策推动新兴产业项目的发展,并将新兴产业专门单独列项。以河北为例, 2020年新兴产业(信息智能、生物医药健康、高端装备制造、新能源、新材料)相关项目的投资额占比最高,并较2019年提升较为显著。

  3、静态来看,地方政府总量投资规模面临三大困境:第一,部分地方政府已经承担了较高的资产负债率和债务率,限制了其持续扩大投资规模的空间;第二,从固定资产投资的资金来源来看,主要资金来源自筹资金在近几年下滑显著,地方财政捉襟见肘;第三,当前地方政府融资渠道逐步收窄,同时前期非标融资偿还压力较大,使得资金缺口越来越难以补充。

  4、动态来看,从全年保增长的任务出发,仅依靠于中央政府的投资,可能效果有限,后续是否会通过提高对赤字率容忍度、缓和地方政府隐性债务处置、增加地方专项债发行规模来刺激地方政府投资,需要进一步观察。

  5、在传统板块中,考虑全球疫情扩散、经济预期下调的背景,与全球定价相关、与全球贸易和制造业相关的传统板块逻辑上未必通顺,而地产、水泥、建筑不受制于外围因素的负面影响,受益于内部政策环境的边际放松。但如前文所述,放松幅度仍然存疑,因此,地产、水泥、建筑的估值修复是脉冲式的,而不是爆发式的。

  6、在新兴板块中,最为看好的还是围绕5G链条展开的新基建,短期是政策推进的方向,长期是产业趋势共振的方向。

  近期,包含北京、云南、福建、江苏在内的16个省市公布了2020年重点投资项目计划,引发了市场对新一轮大基建来临的热议。

  与2018年、2019年相比,这些省市的投资计划究竟增加还是减少?从内部结构看,这一轮投资计划主要倾向于哪些项目?这背后的逻辑是什么呢?

  1、这一轮投资计划相比2018、2019年如何?

  截至3月2日,河南、云南、福建、四川、浙江、江苏、陕西、河北、重庆、北京、广东贵州、上海、江西、黑龙江、甘肃共16个省市发布了2020年投资计划。由于江苏、陕西、北京、广东、贵州、上海、黑龙江7个省份近三年的数据并不完整,所以我们主要聚焦在剩下9个省份。

  无论是从2020年计划投资额还是从总投资额来看,这9个省份2020年的投资计划基本与2018、2019年相持平。2020年河南、云南等9个省市计划总投资额为25.26万亿元,较2018和2019年分别提升了2.18%和1.3%。而从当年的计划投资完成额来看,9个省市当年计划投资3.68万亿元,较2019年提升1.63%,但较2018年回落了0.18%。因此从这个角度来看,尽管9个省市发布的25万亿的投资计划规模较大,但与2018、2019年比较下来,并没有什么显著的变化,基本是每年各个政府的“常规操作”。

  尽管在总量上相较于前两年没有大的变化,但在内部结构上对新兴产业项目的倾向却较为显著。在政策支持方面,多数省份配套了相关政策推动新兴产业项目的发展,并将新兴产业专门单独列项。比如河北省降低了2020年省重点项目的准入门槛,信息智能、生物医药健康、高端装备制造、新能源、新材料、金融服务等6个领域骨干项目及工业设计项目,不受投资规模限制,不受数量限制;河南在2020年为在产业转型发展项目中,在2019年的基础上,单独为数字经济项目设置专项。