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国泰君安李少君:市场调整预示增持机会

原标题:全球机构看疫情:市场调整预示增持机会——海外之声2月第一期

  导读

  随着武汉新型冠状肺炎的爆发及蔓延,市场担忧引发香港股市1月31日收盘创近两个月最低。疫情仍在发酵中,海外机构多认为经济增长和股市在冲击后将出现反弹。

  摘要

  疫情促发市场避险情绪,短期冲击不改长期趋势。我们整理了12家海外头部机构的观点,大多预期肺炎情况在2020年一季度能取得进展,对经济和市场的冲击偏短期,下调全年中国经济增速0.1-0.4个百分点。股市因风险偏好下行,短期冲击难以避免,但不会形成长期下行,中长期仍看好中国和新兴市场亚洲机会。

  影响的时间:与2003年SARS影响相比,多数机构认为单季度影响可能更强。中国经济对消费的依赖度提升以及肺炎传染性高于SARS,使得机构多认为短期负面影响更大。冲击最大在2020年Q1,机构预测经济增速主要集中在5%-5.6%。若一季度疫情有所控制,经济随后有望在逆周期政策调节的加码下反弹,机构下调全年增速0.1-0.4个百分点。若长于预期,则全年经济增速存在进一步下滑至5%的可能。受影响的行业除了消费、航空、娱乐等直面冲击的方向,也要警惕武汉物流枢纽和位置对相关行业可能带来的影响。

  影响的程度:全球经济受中国影响力度将大于2003年,部分新兴市场亚洲国家受影响最大。由于全球所处周期、中国体量占比提升、海外旅游增多等原因,使得这次对全球经济影响胜于2003年。但冲击也集中在一季度,机构预计全球经济一季度增速将被拖累0.15-0.3个百分点。短期看,影响全球经济的方向主要在旅游、消费等需求端,但如持续时间更长,将从供给端对全球经济形成进一步影响。亚洲国家如泰国等,由于中国游客占比较高,受附带影响将最大。

  影响的节奏与结构:股市短期虽有冲击,但下调带来配置机会。股市短期受市场情绪影响可能出现恐慌下调,但通常在随后伴有反弹,市场将回归基本面主线。机构认为调整带来配置机会,尤其是对中国和亚洲新兴市场,一旦确诊增速下滑的拐点信号出现,将出现更有力度的反弹。因此,建议中长期投资者忽略短期波动看市场前景,短期投资者可通过增配避险资产进行防御。复盘SARS时期,权益市场上,疫情发酵阶段美国市场表现相对更好。行业上,短期医疗、防御类股表现或将强于大盘,但要小心疫情复苏阶段存在逆转可能。

  影响的大类资产:“避险”情绪下,国债、黄金、日元具备上行动力。风险厌恶情绪和对疫情带来经济负面冲击的担忧,使得美国国债成为对冲疫情风险的选择资产。参考SARS和H7N9时期,在疫情到达顶峰之前,全球债券收益率仍然有下行空间。同样存在上涨动力的,还有作为避险选择的黄金和日元。此外,短期冲击下,买入面向国内需求的货币,卖出易受外部影响的货币也可作为近期的外汇市场策略油价在疫情爆发后出现大幅调整,根据机构对布伦特原油全年价格62-64美元/桶的预测,一旦担忧引起的恐慌情绪消退,向上拐点或将出现。

  感谢固定收益组覃汉、潘琦对本报告的贡献。

  正文

  随着资本市场开放,国内外投资者对市场的影响力面临重新分配。为跟踪海外最新观点,2020年新开启了海外之声系列报告,志在将海外机构对市场的关注点进行整合再研究,及时传达给国内机构投资者,以期从另一个角度为大家带来思考。

  1。肺炎形成短期冲击,也带来中长期配置机会

  机构观点多数保持一致,认为短期冲击明显,但长期具备修复能力。自武汉肺炎疫情在春节期间爆发以来,引发市场对中国以及全球经济增长的担忧,先于A股市场开始的香港股市在2020年1月31日收于近两个月的最低价。而需求下行的担忧,也使得ICE布油价格创下近3个月的新低。全国肺炎确诊人数还在上升,返工时间被推后,外出消费被压制,其持续时间和影响程度还无法确定。但是,不少海外机构已在报告中开始下调中国以致全球的2020年经济增长预期。通过整理(Morgan Stanley)、瑞银(UBS)、景顺(Invesco)、富兰克林邓普顿、美银投行等12家机构的观点,我们发现,机构多预期肺炎情况在2020年一季度能取得进展,因此一季度经济冲击最大,随着疾病控制取得成效,政府将转移注意力至促进经济发展上,推动经济增速反弹,下调中国经济全球增速在0.1-0.4个百分点之间。但如果疫情状况进一步恶化,持续影响二季度,则将对中国经济进一步下调。而由于相比2003年,中国对全球经济的影响增大,因此全球经济也将受到明显影响,尤其是在目前全球经济缓慢增长的背景下。