来自 皇冠体育网上娱乐 2020-02-06 18:28 的文章

中信证券明明:本轮债市上涨能否持续?

原标题:本轮债市上涨能否持续?

  昨日债市开门红兑现,有观点认为疫情影响下的避险情绪集中宣泄后,债市缺乏继续上涨动力,或应止盈。但我们认为,目前期限利差、中美利差仍然处于较高水平,而且考虑到实体经济压力仍大,本次降息政策落地后,后续仍然存在货币宽松空间。所以这一轮利率仍然有下降空间,10年国债的目标是2.6-2.8%。

  债市开门红兑现,1月份降准带动下资金利率下行,长短端利率均有一定幅度下行。1月6日全面降准落地,银行间资金面进一步放松,带动短端利率大幅下降,此后半周市场降息预期渐起,长端利率也大幅下行。总体而言,一年期国债到期收益率1月累计下行18.21bp,长端利率10年期国债到期收益率全月累计下行14.33bp。

  春节期间新冠病毒疫情扩散,开年市场避险情绪宣泄,利率大幅下行。近期新冠肺炎持续蔓延,各地方政府相继颁布延期复工通知,世界卫生组织也将新冠病毒列为国际公共卫生紧急事件。债市方面,受避险情绪浓厚影响,国债期货大幅收涨,10年期主力合约涨1.37%,创2016年11月8日以来新高;银行间现券主要利率债收益率大幅下行,190006收益率开盘下行19.5bp,全天下行16.7bp,190215收益率早盘最多下行24.5bp,全天下行18.5bp。

  开年首个交易日利率大幅下行,但相比于非典时期,本次利率调整后回调压力并不显著。10年国债到期收益率2.82%处于2002年以来4.6%的分位数水平;10年国债到期收益率与7天逆回购操作利率利差收窄至42bp,距2016年国债利率低点时利差39bp仅仅3bp的空间;但期限利差在73bp,明显高于2016年利率低点时的水平。此外,中美利差处于125.32bp的较高水平,处于80~100bp的舒适区间之外,对货币政策也不存在显著的制约。

  除了疫情的发展和基本面的超预期变化外,政策的出台也是决定这一轮深度的主要因素。开年首个交易日降息落地,虽然一方面是应对疫情影响下货币政策的快速响应,但也是降成本的中长期目标下货币政策的顺势而为。对于后续货币政策额,短期内还有更多定向的或普惠的宽松政策利多出台,中长期看也会继续降息。此外,美联储议息会议偏鸽派,大选年美联储降息仍然存在可能。

  总的来说,目前利率仍然有参与价值,建议继续保持长久期策略。2020年初是全年经济低点、降成本目标下降息必要性加大、LPR不下调利多债市的核心逻辑得到验证。疫情影响下的避险交易已经导致10年国债收益率出现大幅下行,但是从降成本的中长期逻辑看,我们仍然坚持全年利率前低后高的判断,预计今年1季度10年国债到期收益率有望调整2016年低点,2020年上半年10年国债收益率目标区间在2.6%~2.8%。

(文章来源:明晰笔谈)

(责任编辑:DF064)

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